多空因素交织 铜价短期难以摆脱区间

2020-10-28 14:58:02

   从目前的消费数据及市场状况来看,当前市场并未出现如预期般的消费旺季,后续是消费旺季是否能够如期到来仍有待观察,由于铜价较高,铜精矿进口有望在四季度出现明显增长,若彼时消费仍不能有明显增长,铜价恐难摆脱区间走势。

  主要央行延续宽松的货币政策

  央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”,删去“坚持总量政策适度”,新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期,预计年内货币与社融增速后续依然趋升,货币转松可能性继续下降。同时,央行表示8-12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元,货币政策也尚未到收紧之时,施行常态化货币政策,松紧适度。此外,美联储9月会议纪要指出,后续会议将评估债券购买计划,美国政府将提供更多财政支持,特朗普同意将刺激计划的规模提升至1.8万亿美元以上,将于大选之前通过刺激方案。总之,国内货币政策仍以维持目前“稳”态为主,美联储宽松政策有望延长,美元弱势有利于以美元计价的大宗商品上涨。

  炼厂追赶年度目标,9月电解铜产量维持高位

  9月中国电解铜产量为80.98万吨,环比减少0.09%,同比增加6.65%。1-9月中国电解铜产量累计为680.42万吨,累计同比增长3.76%。9月国内电解铜产量继续增长,日均产量已经超过疫情前的水平,海外铜精矿产出也已经开始出现增长,劳资谈判也已经基本落下帷幕,国内铜精矿产量也有所增长,供应端或将持续保持宽松的态势,部分大型炼厂追赶年度生产计划,而铜精矿原料9月进口量也有大幅回升,因此9月大型炼厂开工率进一步上升。而且进入10月后,部分炼厂自检修中恢复以及新增产能投放,预计国内电铜产量将继续保持增长模式。

  9月未锻轧铜及铜材进口大涨

  据海关总署,中国9月未锻轧铜及铜材进口72.2万吨,同比增长60%,环比增8%,8月为66.8万吨。人民币的快速升值给予外贸铜更多的操作空间。自7月下旬开始人民币进入快速升值通道,离岸人民币兑美元从7关口附近一路走高,一度突破6.7。尽管央行宣布下调外汇风险准备金率令人民币短线下跌,但远期人民币仍有升值空间。海外疫情再次抬头加大了欧美国家的经济下行风险,而我国经济仍有可能实现全年正增长的目标,相较之下海外资金更倾向于流向我国在岸资产。但值得注意的是,铜材月度产量未超过6月高点,产量环比提升幅度也明显低于电解铜月度产量,即铜材生产作为下游近端开始显现出供过于求迹象。

  线缆订单回温缓慢,铜加工消费无亮点

  从目前的消费数据及市场状况来看,9月份精铜制杆企业开工率为70.92%,环比减少1.75%,同比减少5.89%。其中大型企业开工率为70.88%,中型企业开工率为82.29%,小型企业开工率为38.73%。铜下游线缆“金九银十”旺季不旺特征明显,开工率不增反减。预计10月精铜制杆企业开工率为69.54%,环比减少1.38%。国庆假期铜杆厂普遍放假3-7天,影响10月份开工率。国庆过后,下游订单无改善迹象。

  作为下游用铜量需求占比最大的领域,8月电网建设投资完成额下降至近五年来最低水平,1-8月累计同比增速放缓至0.04%,是此前铜价未能进一步上行的主要影响因素。市场也将关注点转向了9月之后其开始进入传统旺季的增长情况,但整个9月期间线缆企业新增订单有限,全国各地电力行业用杆加工费反弹幅度较小,当前市场并未出现如预期般的消费旺季,后续是消费旺季是否能够如期到来仍有待观察。

  总结

  国内铜矿加工费TC小幅续涨,铜矿供应紧张出现缓和迹象,且冶炼厂铜矿备货积极,精炼铜产量将出现逐渐增加,铜价面临较大压力。电网建设投资大概率不及预期,汽车产销情况有待进一步确认,家电产量也开始随季节性下降,“旺季不旺”的可能性有所上升。铜市供需方面尚未观察到确定趋势,矛盾暂不突出,短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

(文章来源:中投期货)


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